L'albero della storia è sempre verde

L'albero della storia è sempre verde

"Teniamo ben ferma la comprensione del fatto che, di regola, le classi dominanti vincono sempre perché sempre in possesso della comprensione della totalità concettuale della riproduzione sociale, e le classi dominate perdono sempre per la loro stupidità strategica, dovuta all’impossibilità materiale di accedere a questa comprensione intellettuale. Nella storia universale comparata non vi sono assolutamente eccezioni. La prima e l’unica eccezione è il 1917 russo. Per questo, sul piano storico-mondiale, Lenin è molto più grande di Marx. Marx è soltanto il coronamento del grande pensiero idealistico ed umanistico tedesco, ed il fondatore del metodo della comprensione della storia attraverso i modi di produzione. Ma Lenin è molto di più. Lenin è il primo esempio storico in assoluto in cui le classi dominate, sia pure purtroppo soltanto per pochi decenni, hanno potuto vincere contro le classi dominanti. Bisogna dunque studiare con attenzione sia le ragioni della vittoria che le ragioni della sconfitta. Ma esse stanno in un solo complesso di problemi, la natura del partito comunista ed il suo rovesciamento posteriore classistico, individualistico e soprattutto anti- comunitario" Costanzo Preve da "Il modo di produzione comunitario. Il problema del comunismo rimesso sui piedi"

lunedì 17 gennaio 2022

Stagflazione 70

Una banca vede un inferno stagflazionale per i mercati nel 2022: ecco come negoziarlo

Tyler Durden's Photo
DI TYLER DURDEN
SABATO 15 GENNAIO 2022 - 06:44

Nell'ultimo anno Michael Hartnett, Chief Investment Strategist di BofA, è stato uno degli strateghi più cupi di Wall Street (forse appena sotto Albert Edwards e Michael Wilson sulla scala permanente) avvertendo che i mercati globali sono sul precipizio di una brutta svolta degli eventi e prevedendo che il 2022 scatenerà uno "shock dei tassi" che martellerà gli asset rischiosi, e mentre il 2022 si diffonde gradualmente, distribuendo un grande dolore per i tori, le sue previsioni si stanno finalmente avverando.

Ma nonostante tutte le lamentele degli investitori azionari, da nessuna parte il dolore è più acuto che alla Casa Bianca, perché come scrive Hartnett nella sua ultima nota settimanale Flow Show, l'inflazione statunitense è salita dall'1,4% al 7,0%, mentre l'indice di approvazione di Biden è sceso dal 56% al 42% negli ultimi 12 mesi. Si può quasi immaginare cosa Biden abbia detto a Powell durante quella telefonata di ricandidatura...

Come spiega Hartnett per i seets a buon mercato, inflazione = problema economico e politico, scrivendo che Joe ha bisogno di 50 pb da Jerome al FOMC di Jan. E mentre Biden non lo capirà, lo stratega di BofA osserva che la Fed sarà molto aggressiva nei prossimi 9 mesi,"così a corto di vincitori della supernova di liquidità della Fed - tecnologia, IG, private equity".

Il punto di partenza da quanto sopra è che dopo un decennio di disperazione della Fed per aumentare l'inflazione, la banca centrale ha finalmente ottenuto ciò che voleva ... ed è ora intrappolato perché, come hartnett elenca:

  • l'inflazione è fuori dai grafici,
  • prezzi del petrolio forti,
  • permangono colli di bottiglia nell'offerta, con i prezzi del trasporto merci in Cina ai massimi storici...

... e il tasso di disoccupazione meno riconosciuto del G7 (@ 4,5%) vicino ai minimi di 40 anni = crescita dei salari.

E mentre è come battere un cavallo morto ormai, Hartnett - che ha scritto ampiamente su questo argomento - osserva che il prossimo "shock dei tassi" sarà globale nel '22, mentre la deflazione delle obbligazioni a lunga durata (obbligazione austriaca a 100 anni -34% in termini di prezzo) sta portando alla deflazione delle azioni a lunga durata (biotech, software, solare, ARKK ...).

Il che ci porta al nocciolo della nota di Hartnett, che è la sua spiegazione dell'ultimo "enigma" del mercato:il calo del dollaro, che come scrive lo stratega di BofA si sta fumando nonostante l'inflazione del 7%, la disoccupazione <4% e una Fed dietro la curva. Perché? Perché la convinzione degli investitori globali è che gli Stati Uniti stiano svanendo rapidamente; la svalutazione del dollaro = rendimenti in rialzo e il dollaro in calo = 1970, quando la liquidità / materie prime ha sovraperformato azioni / obbligazioni. Questo, in poche parole, è il '22 finora).

Eppure un dollaro in calo non significa"cash is trash" - proprio il contrario (curiosamente, ogni volta che Dalio dice che Cash è spazzatura, il mercato crolla entro 3 mesi): come spiega Hartnett in una sezione su "asset allocation", il cash sovraperforma le azioni e il credito raro, ed è successo solo due volte negli ultimi 30 anni - 1994 e 2018 - entrambi gli anni di "Fed-shock" ... ma l'era della stagflazione dal 1966 al 1981 ha visto la liquidità sovraperformare le azioni e il credito 7 anni su 16 (Tabella 1).

E come ogni stagflazione, vediamo una risposta furiosa da parte delle banche centrali che Hartnett soprannomina semplicemente "The Tightening": a partire da questo momento, i mercati emergenti guidano la più grande ondata di restringimento globale dal 2011 negli ultimi 6 mesi 49 rialzi dei tassi globali contro 7 tagli (qui si può notare che la grande storia non è il prossimo ciclo di restringimento da parte della Fed, ma l'allentamento biblico che seguirà).

Ma prima di ottenere l'allentamento, dobbiamo fare un'escursione ... molto: l'inflazione YoY negli Stati Uniti, nel Regno Unito e in Europa è attualmente del 7%, 5%, 5%, e se l'inflazione continua a salire dello 0,4-0,5% MoM (il ritmo medio nel '21) nei prossimi 6 mesi, allora l'inflazione raggiungerà il 6% negli Stati Uniti, il 7% nel Regno Unito, il 6% in Europa "rendendo il trito totale delle previsioni di inflazione della Fed / BoE / BCE del 2,6% / 3,4% / 3,2%".

Quindi, mentre la stretta sta arrivando, l'inflazione è già qui, e come dice Hartnett semplicemente, l'inflazione precede sempre le recessioni:

  • recessione della fine degli anni '60 preceduta dall'inflazione dei prezzi al consumo,
  • 1973/4 da shock petroliferi/alimentari,
  • recessione del 1980 da parte del petrolio,
  • 1990/91 di CPI,
  • 2001 dalla bolla tecnologica,
  • 2008 dalla bolla immobiliare

... e più lentamente la Fed reagisce - qui Hartnett nota ancora una volta che la Fed dovrebbe aumentare di 50 punti base il 26 gennaio - sui timori di sconvolgere Wall St, più i rischi di inflazione e recessione crescono e più probabilità cicatrici da svalutazione del dollaro USA 2022.. anche se ottimo per i mercati emergenti / materie prime.

A dire il vero, l'imminente recessione non sarà solo nei mercati, ma colpirà i consumatori in modo particolarmente duro.

Perché? Perché le migliori notizie sui consumatori sono ormai alle spalle - come abbiamo notato questa mattina, le vendite al dettaglio sono del 22% al di sopra dei livelli pre-COVID mentre le buste paga sono aumentate di 18 milioni dai minimi ma ancora ben al di sotto dei livelli pre-covid.

Di conseguenza, nel 2022 i consumatori affrontano un'inflazione annualizzata del 9%(cibo 23% YoY, riscaldamento 50%, affitti 13%, prezzi delle case 18%), guadagni reali in calo del 2,4%, sinonimo di recessione – vedi 1974, 1980, 1990, 2008, 2020 ...

... mentre i pagamenti di stimolo alle famiglie statunitensi evaporano da $ 2,8 trilioni nel '21 a soli $ 660 miliardi nel 2022, il che significa che non c'è più alcun buffer dall'eccesso di risparmio negli Stati Uniti (tasso di risparmio = 6,9%, inferiore al 7,7% nel '19 ... e come abbiamo ripetuto tutto il tempo, i "ricchi" accumulano i risparmi), e come abbiamo detto questa mattina, un salto record di $ 40 miliardi di MoM nel prestito al consumo degli Stati Uniti nel novembre '21 ci indica che il consumatore inizia a sentire il pizzico.

Ma mentre i consumatori attendono pazientemente il purgatorio, le piccole imprese sono già in un inferno recessivo: il numero di piccole imprese che affermano che l'inflazione / costo del lavoro / scarse vendite il problema n. 1 è il più alto dal 2010; questo ha storicamente coinciso con la recessione.

Infine, c'è la recessione dei profitti, dove le cose si fanno divertenti, perché mentre tutti prevedono una contrazione multipla, pochi prevedono la contrazione dell'EPS, eppure ... il modello EPS globale BofA prevede una marcata decelerazione dal 40% della scorsa estate al 5% della prossima estate (modello guidato da China FCI, esportazioni asiatiche, PMI globale, curva dei rendimenti USA) e potrebbe diventare negativo nella seconda metà!

Hartnett ha certamente ragione sul fatto che nessuno è preparato per ciò che sta arrivando: gli ultimi flussi di fondi settimanali hanno mostrato un massiccio afflusso di $ 30,5 miliardi alle azioni ("nessuno è a corto del mercato azionario"), $ 0,1 miliardi dall'oro, $ 2,9 miliardi dalle obbligazioni e il più grande deflusso di liquidità dal 21 settembre, a $ 43,5 miliardi.

A completare le sue opinioni apocalittiche, Hartnett continua a pensare che l'S & P testerà 4000 prima di 5000, consegnato da < $ 200 EPS e <20x PE

Infine, questo è il modo in cui Hartnett sta negoziando l'apocalisse in arrivo: rendimenti ribassisti e negativi del credito e delle azioni nel '22 guidati dallo "shock dei tassi" H1 e dal probabile "panico da recessione" in H2.

  • Anela:
    • 1. volatilità, alta qualità, difensivi su condizioni finanziarie più restrittive;
    • 2. petrolio, energia, attività reali sull'inflazione (grafico 6);
    • 3. EAFE/banche dei ME alla riapertura;
    • 4. Credito asiatico sul rendimento (molto) distressed (grafico 8).

  • Calzoncini:
    • 1. Obbligazioni IG & HY sul Quantitative Tightening;
    • 2. short private equity & broker dealer su spread creditizi più ampi;
    • 3. short tech/Nasdaq su tassi più elevati/minore flusso di capitali dall'Europa/Asia.

C'è di più nel rapporto completo, disponibile per i sub professionisti.

https://www.zerohedge.com/markets/one-bank-sees-stagflationary-hellscape-markets-2022-heres-how-trade-it?utm_source=&utm_medium=email&utm_campaign=419

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