L'albero della storia è sempre verde

L'albero della storia è sempre verde

"Teniamo ben ferma la comprensione del fatto che, di regola, le classi dominanti vincono sempre perché sempre in possesso della comprensione della totalità concettuale della riproduzione sociale, e le classi dominate perdono sempre per la loro stupidità strategica, dovuta all’impossibilità materiale di accedere a questa comprensione intellettuale. Nella storia universale comparata non vi sono assolutamente eccezioni. La prima e l’unica eccezione è il 1917 russo. Per questo, sul piano storico-mondiale, Lenin è molto più grande di Marx. Marx è soltanto il coronamento del grande pensiero idealistico ed umanistico tedesco, ed il fondatore del metodo della comprensione della storia attraverso i modi di produzione. Ma Lenin è molto di più. Lenin è il primo esempio storico in assoluto in cui le classi dominate, sia pure purtroppo soltanto per pochi decenni, hanno potuto vincere contro le classi dominanti. Bisogna dunque studiare con attenzione sia le ragioni della vittoria che le ragioni della sconfitta. Ma esse stanno in un solo complesso di problemi, la natura del partito comunista ed il suo rovesciamento posteriore classistico, individualistico e soprattutto anti- comunitario" Costanzo Preve da "Il modo di produzione comunitario. Il problema del comunismo rimesso sui piedi"

domenica 10 aprile 2022

L'indottrinamento 24 ore su 24 e su tutte le televisioni occidentali è terrificante, il Circo mediatico con una potenza di fuoco inaudita, una violenza sottesa, un rincorrere incessantemente all'intimità profonda di ogni essere umano scardinandola e portandola su posizioni altro è martellante e distruttiva. La reazione isterica è portata all'estremo non si accetta il rovesciamento del dominio del dollaro, il mondo se sopravviverà ed eviterà la guerra nucleare, si troverà con una economia globale basata su valute garantite da materie prime. E non sarà niente come prima

Inizia la rivoluzione delle materie prime e delle valute...

DI TYLER DURDEN
SABATO 9 APRILE 2022 - 15:20

Guarderemo indietro agli eventi attuali e ci renderemo conto che hanno segnato il passaggio da un'economia globale basata sul dollaro sottoscritta da attività finanziarie a valute garantite da materie prime. Siamo di fronte a un cambiamento dal fatto che le garanzie sono di natura puramente finanziaria a quelle basate sulle materie prime. È la garanzia che sottoscrive l'intero sistema finanziario.

La fine del sistema basato finanziariamente è stata accelerata dagli sviluppi geopolitici. L'Occidente sta disperatamente cercando di sanzionare la Russia alla sottomissione economica, ma sta solo riuscendo a far salire i prezzi dell'energia, delle materie prime e del cibo contro se stesso. Le banche centrali non avranno altra scelta che gonfiare le loro valute per pagare tutto. La Russia sta invece collegando il rublo ai prezzi delle materie prime attraverso un ancoraggio all'oro in movimento, e la Cina ha già dimostrato una comprensione del gioco inflazionistico dell'Occidente accumulando materie prime e cereali essenziali negli ultimi due anni e permettendo alla sua valuta di salire rispetto al dollaro.

Cina e Russia non stanno percorrendo la strada delle valute gonfiate dell'Occidente. Invece, si stanno muovendo verso una strategia monetaria più solida con la prospettiva di tassi di interesse e prezzi stabili mentre l'Occidente accelera nella direzione opposta.

L'analista di Credit Suisse, Zoltan Pozsar, la chiama Bretton Woods III. Questo articolo esamina come è probabile che si svolga, concludendo che il dollaro e le valute occidentali, non il rublo, avranno le maggiori difficoltà ad affrontare la fine di cinquant'anni di finanziarizzazione economica.


La finanza pura viene sostituita con la finanza delle materie prime

Non ha ancora colpito i media main-stream, che stanno ancora riportando la battaglia di ieri. Ma a marzo, l'amministrazione statunitense ha emesso una condanna a morte per la propria egemonia in un ultimo disperato lancio dei dadi del dollaro. Non solo ha frainteso la situazione russa rispetto alla sua economia, ma l'America ha erroneamente creduto nel proprio potere sanzionando la Russia e gli oligarchi di Putin.

Potrebbe aver raggiunto un blocco parziale sui volumi delle esportazioni della Russia, ma la compensazione è venuta da prezzi unitari più alti, a beneficio della Russia e costando all'alleanza occidentale.

La conseguenza è una battaglia finale nella guerra finanziaria che si sta preparando da decenni. Non si sanziona la più importante fonte mondiale di esportazioni di energia e il fornitore marginale di una vasta gamma di materie prime e materie prime, compresi cereali e fertilizzanti, senza danneggiare tutti tranne l'obiettivo previsto. Peggio ancora, l'obiettivo previsto ha in Cina un amico estremamente potente, con il quale la Russia è un partner nel più grande blocco economico del mondo – l'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai – che comanda un mercato in via di sviluppo di oltre il 40% della popolazione mondiale. Questo è il futuro, non il passato: il passato è il wokery occidentale, la tassazione punitiva, le economie dominate dallo stato e dalla sua burocrazia, il socialismo anticapitalista e gli alberi magici del denaro per aiutare a pagare tutto.

Nonostante questo enorme buco nella rete delle sanzioni, l'Occidente non si è dato altra scelta politica che tentare di inasprire ancora di più le sanzioni. Ma la risposta della Russia è devastante per il sistema finanziario occidentale. In due semplici annunci, legando il rublo all'oro per gli istituti di credito nazionali e insistendo sul fatto che i pagamenti per l'energia saranno accettati solo in rubli, sta ponendo fine all'era del dollaro fiat che ha governato il mondo dalla sospensione di Bretton Woods nel 1971 ad oggi.

Poco più di cinquant'anni fa, il dollaro ha assunto il ruolo di riserva globale dall'oro. Dopo gli anni Settanta, che sono stati un decennio di volatilità valutaria, dei tassi di interesse e degli asset finanziari, ci siamo tutti sistemati in un mondo di crescente finanziarizzazione. Il big bang di Londra nei primi anni 1980 ha spianato la strada ai derivati regolamentati e gli anni 1990 hanno visto l'ascesa di hedge fund e dotcom. Ciò è stato seguito da un'esplosione di derivati non regolamentati over-the-counter nelle centinaia di trilioni e cartolarizzazioni che hanno colpito il dosso del fallimento di Lehman. Da allora, l'espansione del credito globale per attività puramente finanziarie è stata notevole creando una bolla finanziaria per rivaleggiare con qualsiasi cosa vista nella storia degli eccessi finanziari. E insieme alla soppressione statistica dell'effetto sui prezzi al consumo, il passaggio delle risorse economiche da Main Street a Wall Street ha nascosto allo sguardo del pubblico l'evidenza inflazionistica dell'espansione del credito.

Tutto ciò sta volgendo al termine con una nuova commoditisation, ciò che il rispettato analista dei flussi Zoltan Pozsar di Credit Suisse chiama Bretton Woods III. Nella sua enumerazione il primo è stato sospeso dal presidente Nixon nel 1971, e il secondo è andato da allora fino ad ora quando il dollaro ha governato indiscutibilmente. Questo ci porta a Bretton Woods III.

L'insistenza della Russia sul fatto che gli importatori della sua energia paghino in rubli e non in dollari o euro è uno sviluppo significativo, una sfida diretta al ruolo del dollaro. Non ci sono opzioni per i "non amichevoli" della Russia, la descrizione della Russia per l'alleanza unita contro di essa. L'UE, che è il più grande importatore di gas naturale russo, morde il proiettile o cerca alternative insufficienti. L'opzione è quella di acquistare gas naturale e petrolio a prezzi ragionevoli del rublo o far salire i prezzi in euro e ancora non ottenere abbastanza per mantenere le loro economie in corso e i cittadini caldi e mobili. In entrambi i casi, sembra che la Russia vinca, e in un modo l'UE perde.

Per quanto riguarda la convinzione di Pozsar che siamo sull'orlo di Bretton Woods III, si può vedere la logica della sua argomentazione. La bolla finanziaria altamente gonfiata segna la fine di un'era, cinquant'anni in divenire. I tassi di interesse negativi nell'UE e in Giappone non sono solo un'anomalia, ma l'ultimo lancio di dadi per lo yen e l'euro. La BCE e la Banca del Giappone hanno portafogli obbligazionari che hanno spazzato via il loro capitale, e poi alcuni. Tutte le banche centrali occidentali che si sono abbandonate al QE hanno lo stesso problema. Al contrario, la banca centrale russa e la Peoples Bank of China non hanno condotto alcun QE e hanno bilanci puliti. L'aumento dei tassi di interesse nelle valute occidentali è reso più certo e la loro altezza ancora maggiore dalla risposta aggressiva della Russia alle sanzioni occidentali. Accelera il fallimento dell'intero sistema bancario occidentale e, facendo scoppiare la bolla finanziaria altamente gonfiata, lascerà poco più che economie svuotate.

Putin ha preso come modello l'accordo Nixon/Kissinger del 1973 con i sauditi per accettare solo dollari USA in pagamento per il petrolio e usare il suo ruolo dominante nell'OPEC per costringere altri membri a seguire l'esempio. Come il più grande esportatore di energia del mondo, la Russia ora dice che accetterà solo rubli, ripetendo per il rublo la strategia del petrodollaro. E anche l'Arabia Saudita ora si sta piegando al vento e sta accettando il renminbi cinese per il suo petrolio, chiamando il tempo simbolico sull'accordo sul petrodollaro Nixon / Kissinger.

L'Occidente, con cui intendiamo l'America, l'UE, la Gran Bretagna, il Giappone, la Corea del Sud e pochi altri si sono preparati per essere i ragazzi della caduta. Questa affermazione descrive a malapena la stupidità strategica– un Premio Ignobile è più vicino alla verità. Eliminando gradualmente i combustibili fossili prima che potessero essere sostituiti interamente con fonti di energia verde, è sorta un'enorme carenza di approvvigionamento energetico. Con uno zelo quasi religioso, la Germania ha tagliato fuori la generazione nucleare. E anche di recente, il mese scorso, ha ancora escluso di prolungare la durata della vita dei suoi impianti nucleari. L'intera adesione al G7 non solo era impreparata per la Russia a ribaltare le carte in tavola sui suoi membri, ma finora non ha ancora trovato una risposta adeguata.

La Russia ha effettivamente mercificato la sua valuta, in particolare per l'energia, l'oro e il cibo. Sta seguendo la Cina su un percorso simile. Così facendo ha minato l'egemonia del dollaro, forse fatalmente. Come forza trainante dietro i valori valutari, le materie prime saranno le garanzie che sostituiranno le attività finanziarie. È interessante osservare la forza del peso messicano nei confronti del dollaro (in crescita del 9,7% da novembre 2021) e del real brasiliano (+21% in un anno) E anche il rand sudafricano è aumentato dell'11% negli ultimi cinque mesi. Il fatto che queste valute traballanti stiano aumentando ci dice che il sostegno delle risorse per le valute ha le sue attrazioni oltre il rublo e il renminbi.

Ma dopo aver voltato le spalle all'oro, gli americani e i loro epigoni occidentali mancano di una risposta adeguata. Semmai, è probabile che continuino la lotta per l'egemonia del dollaro piuttosto che accettare la realtà. E più l'America lotta per affermare la sua autorità, maggiore è la probabilità di una scissione nel partenariato occidentale. L'Europa ha disperatamente bisogno dell'energia russa, e l'America no. L'Europa non può permettersi di sostenere incondizionatamente la politica americana.
Questa, ovviamente, è la scommessa della Russia.

Il punto di vista della Russia

Per la seconda volta in otto anni, la Russia ha visto la sua valuta minata dall'azione occidentale sull'Ucraina. Avendolo sperimentato nel 2014, questa volta la banca centrale russa era meglio preparata. Si era diversificato in dollari aggiungendo riserve auree ufficiali. Il sistema bancario commerciale è stato rivisto e il governatore della RCB, Elvira Nabiullina, seguendo le politiche monetarie classiche invece del keynesismo dei suoi contemporanei occidentali, ha contenuto le ricadute della guerra in Ucraina. Come mostra la Figura 1, il rublo si è dimezzato rispetto al dollaro in una reazione istintiva prima di tornare ai livelli prebellici.


Il legame con le materie prime è l'oro, e l'RCB ha annunciato che fino alla fine di giugno è pronto ad acquistare oro dalle banche russe a 5.000 rubli per grammo. Lo scopo dichiarato era quello di consentire alle banche di prestare contro la produzione di mine, dato che l'oro di provenienza russa è incluso nelle sanzioni. Ma la mossa ha incoraggiato la speculazione che il rublo stia andando su un quasi-gold standard; non importa che un gold standard funzioni al contrario con gli utenti della valuta in grado di scambiarlo con l'oro.

Oltre ad essere con l'argento la definizione legale internazionale di denaro (il resto è valuta e credito), l'oro è un buon proxy per le materie prime, come mostrato nella Figura 2 di seguito. Prezzato in goldgrams, il petrolio greggio oggi è del 30% al di sotto di dove era nel 1950, molto prima che Nixon sospendesse l'accordo di Bretton Woods. Nel frattempo, misurato in valuta fiat deprezzata, il prezzo è salito alle stelle ed è stato estremamente volatile lungo la strada.


È una storia simile per altri prezzi delle materie prime, per cui la massima stabilità si trova nei prezzi misurati in goldgram. Riprendendo il punto di Vista sulle valute sempre più legate alle materie prime in Bretton Woods III, sembra che la Russia intenda usare l'oro come proxy per le materie prime per stabilizzare il rublo. Invece di un tasso di cambio fisso dell'oro, l'RCB si è saggiamente lasciato la possibilità di rivedere periodicamente il prezzo che pagherà per l'oro dopo il 1 ° luglio.

La Tabella 1 mostra come l'attuale tasso di cambio fisso dell'oro di rublo dell'RCB si traduce in dollari USA.


Mentre gli istituti di credito non russi non hanno accesso alla struttura, sembra che non ci sia nulla che impedisca a una banca russa di acquistare oro in un altro centro, come Dubai, da vendere alla banca centrale russa per rubli. Tutto ciò che serve è che il tasso dollaro/rublo sia favorevole all'arbitraggio e alla capacità di regolarsi in una valuta non sanzionata, come il renminbi, o di avere accesso agli Eurodollari che può scambiare con Euroroubles (vedi sotto) da una banca al di fuori delle giurisdizioni "ostili".

Il tasso dollaro/rublo può ora essere facilmente controllato dall'RCB, perché il modo in cui viene gestita la domanda di rubli in scarsità diventa una questione di politica. Il braccio di pagamento di Gazprom (Gazprombank) è attualmente scusato dalle sanzioni dell'Occidente e i pagamenti dell'UE per il gas e il petrolio saranno incanalati attraverso di esso.

In generale, ci sono quattro modi in cui un consumatore occidentale può acquisire rubli:
  1. Acquistando rubli in valuta estera.
  2. Depositando euro, dollari o sterline presso Gazprombank e facendo loro fare la conversione come agenti.
  3. Con Gazprombank aumentando il suo bilancio per fornire credito, ma sarebbero necessarie garanzie che non sono sanzionate.
  4. Da parte di banche straniere che creano crediti in rubli che possono essere pagati a Gazprombank contro la consegna di forniture energetiche.
L'ultimo di questi quattro è certamente possibile, perché questa è la base degli eurodollari, che circolano al di fuori del sistema monetario di New York e sono diventati centrali per la liquidità internazionale. Per comprendere la creazione di Eurodollari, e quindi la possibilità di un mercato Eurorouble in via di sviluppo dobbiamo approfondire il mondo della creazione di credito.

Ci sono due modi in cui gli stranieri possono detenere saldi in dollari. Il modo comunemente inteso è attraverso il sistema bancario corrispondente. La tua banca, ad esempio in Europa, gestirà conti di deposito presso le loro banche corrispondenti a New York (JPMorgan, Citi ecc.). Quindi, se effettui un deposito in dollari, il credito sul tuo conto si riconcilierà con il cambiamento del conto corrispondente della tua banca a New York.

Ora supponiamo che tu ti rivolga alla tua banca europea per un prestito in dollari. Se il prestito viene concordato, appare come un'attività in dollari nel bilancio della tua banca, che attraverso la contabilità a partita doppia è accompagnata da una passività in dollari a favore di te, il mutuatario. Non può essere altrimenti ed è la base di tutta la creazione di credito bancario. Ma si noti che nella creazione di questi saldi il sistema bancario americano non è coinvolto in alcun modo, che è come e perché gli eurodollari circolano, essendo fungibili ma separati in origine dai dollari negli Stati Uniti.

Con lo stesso metodo, abbiamo potuto vedere la nascita e la rapida espansione di un mercato Eurorouble. Tutto ciò che serve è che una banca crei un prestito in rubli, abbinato alla contabilità a partita doppia con un deposito che può essere utilizzato per i pagamenti. Non importa in quale valuta la banca gestisce il suo bilancio, solo che ha spazio di bilancio, accesso alla liquidità del rublo ed è una controparte credibile.

Ciò suggerisce che le banche dell'Eurozona e del Giappone possono avere solo una partecipazione limitata perché sono già molto indebitate. Le banche più in grado di gestire i saldi Eurorouble sono gli americani e i cinesi perché hanno rapporti patrimoniali / azionari più conservativi. Inoltre, le grandi banche cinesi sono a maggioranza di proprietà statale e hanno già interessi commerciali e valutari con la Russia, dando loro un vantaggio per quanto riguarda la liquidità del rublo.

Abbiamo notato che le grandi banche americane non sono timide nel trattare con i cinesi nonostante la politica, quindi presumibilmente vorrebbero l'opportunità di partecipare a Euroroubles. Ma solo questa settimana, il governo degli Stati Uniti ha proibito loro di pagare ai detentori del debito sovrano della Russia più di $ 600 milioni. Quindi, dovremmo presumere che le banche statunitensi non possano partecipare, il che lascia il campo aperto alle mega-banche cinesi. E qualsiasi tentativo di aumentare le sanzioni contro la Russia, magari aggiungendo Gazprombank alla lista delle sanzioni, non ottiene nulla, sicuramente taglia fuori le banche americane dall'azione e migliora l'integrazione finanziaria tra Russia e Cina. Il divario tra le valute garantite dalle materie prime e la fiat finanziaria del passato si allarga semplicemente.

Per ora, ulteriori sanzioni sono oggetto di speculazione. Ma Gazprombank con l'assistenza della banca centrale russa avrà un ruolo chiave nel fornire al mercato internazionale dei rubli liquidità all'ingrosso, almeno fino a quando il mercato non acquisirà profondità di liquidità. In cambio, Gazprombank può agire come riciclatore di dollari ed euro guadagnati attraverso surplus commerciali senza che entrino nelle riserve ufficiali. Dollari, euro yen e sterlina sono le valute degli ostili, quindi le uniche ritenzioni sono probabilmente renminbi e oro.

In questo modo potremmo aspettarci che rubli, oro e materie prime tendano a salire in tandem. Possiamo vedere il processo attraverso il quale, come ha detto Zoltan Pozsar, Bretton Woods III, un regime valutario globale basato sulle materie prime, può prendere il posto di Bretton Woods II, che è stato caratterizzato dalla finanziarizzazione delle valute. E non è solo la Russia e i suoi rubli. È una direzione di marcia condivisa dalla Cina.

Gli effetti economici di una valuta forte sostenuta da materie prime sfidano le convinzioni monetarie ed economiche prevalenti in Occidente. Ma le conseguenze che derivano da una valuta più forte sono auspicabili: tassi di interesse in calo, ricchezza che rimane nel settore privato e una via di fuga dall'inevitabile fallimento delle valute occidentali e dei loro mercati dei capitali. Gli argomenti a favore del disaccoppiamento dal sistema monetario dominato dal dollaro sono improvvisamente diventati convincenti.

Le conseguenze per l'Occidente

La maggior parte dei commenti occidentali è gung-ho per ulteriori sanzioni contro la Russia. Relativamente pochi commentatori indipendenti hanno sottolineato che sanzionando la Russia e congelando le sue riserve di valuta estera, l'America sta distruggendo la propria egemonia. I benefici delle riserve auree sono stati fatti anche a coloro che le hanno. Inoltre, le banche centrali che lasciano le loro riserve auree presso le banche centrali occidentali le espongono a sanzioni, nel caso in cui una nazione si sfidi dell'America. Senza dubbio, la questione è in discussione in tutto il mondo e alcune richieste di rimpatrio dei lingotti sono destinate a seguire.

C'è anche il problema dei leasing e degli swap in oro, vitale per fornire liquidità nei mercati dei lingotti, ma porta a un falso conteggio delle riserve. Questo perché secondo le procedure contabili del FMI, i saldi in oro affittati e scambiati sono registrati come se fossero ancora sotto la proprietà e il controllo di una banca centrale, nonostante i lingotti vengano trasferiti a un'altra parte in conti non allocati.

Nessuno conosce l'entità degli swap e dei leasing, ma è probabile che sia significativo, date le prove degli interventi sui prezzi dell'oro negli ultimi cinquant'anni. I paesi che sono stati felici di guadagnare commissioni e interessi per coprire i costi di stoccaggio e trasformare lo stoccaggio di lingotti d'oro in un'attività redditizia (misurata in fiat) sono ora al margine probabile che non rinnovino gli accordi di swap e leasing e richiedano la riallocazione dei lingotti in conti assegnati, il che drenerebbe liquidità dai mercati dei lingotti. Un aumento del prezzo dell'oro sarà quindi destinato a seguire.

Fin dalla sospensione di Bretton Woods nel 1971, il governo degli Stati Uniti ha cercato di sopprimere l'oro rispetto al dollaro, incoraggiando la crescita dei derivati dell'oro per assorbire la domanda. Che l'oro sia passato da $ 35 a $ 1920 oggi dimostra l'inutilità di queste politiche. Ma almeno emotivamente, l'establishment statunitense è ancora virulentemente anti-oro.

Come mostra chiaramente la Figura 2 sopra, il legame tra i prezzi delle materie prime e l'oro ha resistito a tutto questo. È questo fattore che sfugge completamente all'analisi popolare con ogni analista di materie prime che assume nei loro calcoli un valore oggettivo costante per il dollaro e le altre valute, con la soggettività dei prezzi limitata alla sola merce. L'uso di grafici e altri metodi di previsione dei prezzi delle materie prime presuppone come regola ferrea che le variazioni di prezzo nelle transazioni provengano solo dalle fluttuazioni dei valori delle materie prime.

La verità dietro i prezzi misurati in valute non garantite è dimostrata dal costo del petrolio prezzato in oro che è diminuito di circa il 30% dal 1960. Ciò è ragionevole date le nuove tecnologie di estrazione ed è coerente con i prezzi che tendono ad allentarsi nel tempo sotto un gold standard. È solo nelle valute legali che i prezzi sono saliti alle stelle. Chiaramente, l'oro è considerevolmente più obiettivo ai fini delle transazioni rispetto alle valute legali, che sicuramente non lo sono.

Pertanto, se, come suggerisce il grafico nel tweet qui sotto, il prezzo in dollari del petrolio raddoppia da qui, sarà solo perché al margine le persone preferiscono il petrolio ai dollari – non perché vogliono petrolio oltre i loro bisogni immediati, ma perché vogliono dollari in meno.


La Cina ha riconosciuto queste dinamiche a seguito delle politiche monetarie della Fed del marzo 2020, quando ha ridotto il tasso sui fondi al limite zero e ha istituito il QE a $ 120 miliardi ogni mese. Il segnale riguardante la futura svalutazione del dollaro era chiaro e la Cina ha iniziato ad accumulare petrolio, materie prime e cibo – solo per sbarazzarsi dei dollari. Ciò ha contribuito all'aumento dei prezzi delle materie prime in dollari, che è iniziato da quel momento, nonostante il calo della domanda dovuto a covid e problemi della catena di approvvigionamento. L'effetto della svalutazione del dollaro si riflette nella Figura 3, che è di un popolare ETF di monitoraggio delle materie prime.


Una migliore comprensione sarebbe quella di considerare l'aumento del valore di questo paniere di materie prime non come un quasi raddoppio da marzo 2020, ma come un quasi dimezzamento del potere d'acquisto del dollaro rispetto ad esso.

Inoltre, i cinesi sono stati abbastanza preveggenti da accumulare scorte di cereali. Il risultato è che il 20% della popolazione mondiale ha accesso al 70% delle scorte di mais del mondo, al 60% del riso, al 50% del grano e al 35% della soia. L'altro 80% della popolazione mondiale dovrà quasi certamente affrontare gravi carenze quest'anno poiché le esportazioni di cereali e fertilizzanti dall'Ucraina / Russia cessano effettivamente.

Le azioni della Cina mostrano che in una certa misura ha già legato la sua valuta alle materie prime, riconoscendo che il dollaro perderebbe potere d'acquisto. E questo si riflette in parte nel tasso di cambio dello yuan rispetto al dollaro USA, che da maggio 2020 ha guadagnato oltre l'11%.

Implicazioni per dollaro, euro e yen

In questo articolo è stata mostrata la stretta relazione tra oro, petrolio e materie prime più ampie. Sembra che la Russia abbia trovato un modo per legare la sua valuta non al dollaro, ma alle materie prime attraverso l'oro, e che la Cina abbia effettivamente fatto la stessa cosa per due anni senza il legame dell'oro. La logica è quella di sfuggire alle conseguenze dell'espansione della valuta e del credito per il dollaro e le altre valute occidentali poiché il loro potere d'acquisto è minato. E l'uso di un piolo d'oro è uno sviluppo interessante in questo contesto.

Dovremmo tenere a mente che secondo il sistema TIC del Tesoro degli Stati Uniti gli stranieri possiedono $ 33,24 trilioni di titoli finanziari e attività a breve termine, compresi i depositi bancari. Questo si aggiunge a qualche trilione, forse, di eurodollari non registrati nelle statistiche TIC. Questi fondi sono lì solo in tali quantità a causa della finanziarizzazione delle valute occidentali, una situazione che ora ci aspettiamo finisca. Ci si può aspettare che un cambiamento nell'ordine valutario mondiale verso Bretton Woods III di Pozsar abbia un impatto sostanziale su questi fondi.

Per impedire la vendita all'estero dei 6,97 trilioni di dollari di titoli a breve termine e liquidità, i tassi di interesse dovrebbero essere aumentati non solo per affrontare l'aumento dei prezzi al consumo (un malinteso keynesiano sul ruolo economico dei tassi di interesse, smentito dal paradosso di Gibson) ma per proteggere la valuta sui cambi, in particolare rispetto al rublo e allo yuan. Sfortunatamente, tassi di interesse sufficientemente elevati da incoraggiare il denaro e i depositi a breve termine a rimanere destabilizzerebbero i valori dei 26,27 trilioni di dollari di proprietà straniera in titoli a lungo termine – obbligazioni e azioni.

Come gestore dei tassi di interesse del dollaro USA, il dilemma per la Fed è reso più acuto dalle sanzioni contro la Russia che espongono la debolezza della posizione del dollaro. Il calo del suo potere d'acquisto è amplificato dall'impennata dei prezzi in dollari per le materie prime, e l'aumento dei prezzi al consumo sarà maggiore e prima di conseguenza. Sta diventando possibile sostenere in modo convincente che i tassi di interesse per i depositi in dollari a un anno dovrebbero presto essere a due cifre, piuttosto che il tre per cento circa sostenuto dai falchi della politica monetaria. Qualunque siano i numeri, le conseguenze sono destinate ad essere catastrofiche per le attività finanziarie e per il futuro delle valute orientate finanziariamente in cui le attività finanziarie sono la principale forma di garanzia.

Sembra che Bretton Woods II sia davvero finito. Stando così le cose, l'America troverà praticamente impossibile mantenere i flussi di capitale internazionali che le hanno permesso di finanziare i deficit gemelli: il divario di bilancio e commerciale. E mentre i valori dei titoli scendono con l'aumento dei tassi di interesse, a meno che il governo degli Stati Uniti non prenda un coltello molto affilato per la sua spesa in un momento di stagnazione o calo dell'attività economica, la Fed dovrà intensificare con un maggiore QE.

La scusa che il QE stimola l'economia sarà stata logorata ed esposta per quello che è: la svalutazione della valuta come mezzo di tassazione nascosta. E il capitale straniero che riesce a sfuggire a una crisi del dollaro rischia di cercare una casa altrove. Ma le altre due principali valute del campo del dollaro, l'euro e lo yen, partono da una posizione ancora peggiore. Questi sono mostrati nella Figura 4. Con il loro potere d'acquisto visibilmente al collasso, la BCE e la Banca del Giappone hanno ancora tassi di interesse negativi, apparentemente intrappolati sotto il limite zero. I responsabili politici si trovano divisi tra la Scilla dell'inflazione dei prezzi al consumo e i Cariddi dell'attività economica in declino. Un ulteriore problema è che queste banche centrali sono diventate importanti investitori in titoli di Stato e di altro tipo (la BOJ ha persino ETF azionari a bordo) e l'aumento dei rendimenti obbligazionari sta devastando i loro bilanci, spazzando via il loro capitale che richiede una ricapitalizzazione sistemica.


Non solo la BCE e la BOJ sono tecnicamente in bancarotta senza massicce iniezioni di capitale, ma le loro reti bancarie commerciali sono enormemente sovraindebitate con le loro banche di importanza sistemica globale – le loro G-SIB – che hanno attività relative al capitale in media di oltre venti volte. E a differenza del real brasiliano, il peso messicano e persino il rand sudafricano, lo yen e l'euro stanno scivolando contro il dollaro.

La risposta della BOJ è quella di aggrapparsi disperatamente alle politiche attuali. Sta manipolando il mercato limitando il rendimento del JGB a 10 anni allo 0,25%, che è dove si trova ora.

Questi sviluppi valutari sono indicativi di grandi sconvolgimenti e di una crisi che si avvicina. Le bolle finanziarie stanno indubbiamente per scoppiare affondando i valori finanziari fiat e tutto ciò che naviga con loro. I titoli di Stato saranno la storia di ieri perché né la Cina né la Russia, le cui valute possono sopravvivere alla transizione dall'orientamento finanziario a quello delle materie prime, hanno ampi deficit di bilancio. Questo, in effetti, farà parte della loro forza.

La guerra finanziaria, così a lungo predetta e descritta nei miei saggi per Goldmoney, sembra raggiungere il suo culmine. Alla fine si è ridotto a chi capisce meglio il denaro e le valute. Guidato dall'America, l'Occidente ha ignorato la definizione legale di denaro, sostituendo invece i dollari fiat. La politica monetaria ha perso la sua ancora nel realismo, andando alla deriva su un mare di convinzioni inflazionistiche.

Ma Russia e Cina non hanno commesso lo stesso errore. La Cina ha giocato insieme al gioco keynesiano mentre si adattava a loro. Di conseguenza, mentre la Russia può lottare militarmente, a meno che non si verifichi un miracolo, l'Occidente sembra destinato a perdere la guerra finanziaria e noi, in effetti, stiamo transitando nella Bretton Woods III di Pozsar.

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