L'albero della storia è sempre verde

L'albero della storia è sempre verde

"Teniamo ben ferma la comprensione del fatto che, di regola, le classi dominanti vincono sempre perché sempre in possesso della comprensione della totalità concettuale della riproduzione sociale, e le classi dominate perdono sempre per la loro stupidità strategica, dovuta all’impossibilità materiale di accedere a questa comprensione intellettuale. Nella storia universale comparata non vi sono assolutamente eccezioni. La prima e l’unica eccezione è il 1917 russo. Per questo, sul piano storico-mondiale, Lenin è molto più grande di Marx. Marx è soltanto il coronamento del grande pensiero idealistico ed umanistico tedesco, ed il fondatore del metodo della comprensione della storia attraverso i modi di produzione. Ma Lenin è molto di più. Lenin è il primo esempio storico in assoluto in cui le classi dominate, sia pure purtroppo soltanto per pochi decenni, hanno potuto vincere contro le classi dominanti. Bisogna dunque studiare con attenzione sia le ragioni della vittoria che le ragioni della sconfitta. Ma esse stanno in un solo complesso di problemi, la natura del partito comunista ed il suo rovesciamento posteriore classistico, individualistico e soprattutto anti- comunitario" Costanzo Preve da "Il modo di produzione comunitario. Il problema del comunismo rimesso sui piedi"

sabato 11 giugno 2022

Stati Uniti, inflazione solo all'8,6%. Siamo già in STAGFLAZIONE= inflazione +recessione

Una Wall Street scioccata reagisce alla stampa CPI "spaventosa" di oggi

Tyler Durden's Photo
DI TYLER DURDEN
VENERDÌ 10 GIU 2022 - 23:11

Era un rapporto CPI per i secoli: con la maggior parte che si aspettava già una stampa più calda del previsto (grazie a JPM), è esattamente quello che hanno ottenuto e poi alcuni.

Innanzitutto, un rapido riepilogo:

  • I prezzi dell'IPC principale sono aumentati dell'1,0% (0,97% non arrotondato) a maggio, battendo le aspettative di consenso di un aumento dello 0,7%.
  • I prezzi dell'energia sono aumentati del 3,9% quando i prezzi della benzina hanno raggiunto livelli record e i prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati dell'1,2%.
  • L'inflazione CPI complessiva su base annua ha raggiunto un nuovo massimo di 40 anni dell'8,6%.

Un grafico che mostra gli aumenti annuali in tutti i segmenti mostra che solo due cose nell'intero paniere CPI sono più economiche rispetto a un anno fa: cibo nei siti / scuole dei dipendenti e prodotti per l'istruzione e la comunicazione. Nel frattempo, il carburante è aumentato di oltre il 75% a/a.

Anche l'IPC core ha battuto le aspettative, aumentando dello 0,6% (0,63% non arrotondato) rispetto al consenso allo 0,5%. Il tasso su base annua è sceso dal 6,2% al 6,0%, a causa degli effetti di base.

L'inflazione complessiva è stata in gran parte trainata dall'energia e dal cibo. Tra l'impennata dei costi del cibo, pollo, uova, latte e cupcakes urlavano tutti più in alto. In effetti, il cibo ha contribuito allo 0,16% dell'IPC MoM dell'1%. La dimensione della scatola qui sotto rappresenta il contributo di ogni componente al cibo e il colore della scatola mostra la variazione del prezzo della mamma: le uova sono aumentate del 5% a maggio!

La forza dell'inflazione core è stata generalizzata: le materie prime core sono aumentate dello 0,7% sulla scia dell'1,0% e dell'1,8% di aumenti rispettivamente dei prezzi delle auto nuove e usate. Insieme al forte calo delle vendite di auto il mese scorso, questo suggerisce che l'industria automobilistica è stata colpita da un nuovo attacco di carenza di approvvigionamento il mese scorso. Nel frattempo i prezzi dell'abbigliamento sono aumentati dello 0,7% e gli altri beni sono aumentati dello 0,8%.

Anche i servizi core sono stati molto forti a maggio, con un aumento dello 0,6%: i principali driver sono stati gli aumenti dello 0,6% dei prezzi delle OER e dei noleggi e un aumento dello 0,4% dei servizi di assistenza medica. Le componenti relative alla riapertura hanno mostrato continui grandi aumenti. L'alloggio è aumentato dello 0,9% e i servizi ricreativi sono aumentati dello 0,5%. Le tariffe aeree sono aumentate del 12,6%, contribuendo con quasi 11 pb al nucleo.

Solo negli ultimi tre mesi, le tariffe aeree sono aumentate del 48%, anche se alcune se non molte di questa forza probabilmente si invertiranno nei prossimi mesi. (per confermare la natura generalizzata dell'inflazione, gli economisti di BofA raccomandano agli investitori di tenere d'occhio il rilascio da parte della Fed di Cleveland di un'inflazione media e mediana alle 11 di oggi.)

Ciò che è ancora più sorprendente del rapporto di oggi è che, come scrive Aditua Bhave di BofA, facendo un passo indietro, è il fatto che non c'erano quasi sacche di debolezza in questo rapporto, e in effetti Brean scrive che "il 61% delle componenti CPI dettagliate sta vedendo guadagni di prezzo nell'ultimo anno del 6% o più, in calo solo leggermente rispetto al 63% di aprile". I dati sono coerenti con l'opinione sempre più diffusa secondo cui l'inflazione non è più solo una funzione delle interruzioni della catena di approvvigionamento delle merciL'inflazione è anche guidata da una forte domanda dei consumatori a causa di un mercato del lavoro rovente e di una forte inflazione salariale.

Di conseguenza, l'inflazione è stata incorporata anche nei settori dei servizi più ciclici (ad esempio, l'edilizia abitativa). Infatti, come mostrato di seguito, mentre l'inflazione dei beni è scesa a "solo" l'1,7% in termini di A/A, la più bassa dallo scorso settembre, l'inflazione dei servizi è la più alta in oltre tre decenni, contribuendo al 3,0% dell'8,6% A/A.

Il grafico seguente mostra il problema per i responsabili politici posto da indici headline e core divergenti: mentre il contributo di auto e camion usati sta iniziando a dissiparsi, shelter continua a spingere più in alto - proprio come abbiamo detto che sarebbe stato circa un anno fa - anche se è solo una questione di tempo prima che l'impennata degli affitti e dei mutui porti i prezzi bruscamente più bassi. E a proposito di inflazione dei rifugi, è salita del 5,45% a/a maggio, rispetto al 5,14% di aprile e al più alto dal 1991. Per quanto riguarda l'inflazione degli affitti, è salita del 5,22% a/a maggio, rispetto al 4,82% di aprile e la più alta mai registrata.

Tutte le altre voci dell'indice core prese insieme hanno almeno smesso di aumentare su base annua. Ma l'inflazione alimentare ed energetica continua a spingere verso nuovi massimi.

Di seguito è riportata una mappa di calore dell'IPC su base MoM ...

... e YoY:

Cosa succede dopo?

Bene, la Fed ha telegrafato rialzi dei tassi di 50 pb a giugno e luglio. Il suo prossimo punto di decisione è a settembre. BofA scrive che, sebbene il suo scenario di base rimanga un aumento di 25 pb, la stampa di oggi aumenta il rischio di un altro aumento di 50 pb. Nel frattempo, il mercato sta scontando una risposta più aggressiva della Fed sul retro della stampa di oggi. L'OIS del FOMC ora riflette rialzi dei tassi di 155 pb attraverso il FOMC di settembre, assegnando una certa probabilità a un rialzo di 75 pb a luglio.

Jan Hatzius di Goldman scrive che ora si aspetta che la Fed "aumenti il tasso dei fondi di 50 pb a settembre (rispetto a +25 pb in precedenza), oltre ai movimenti di +50 pb a giugno e luglio".

La curva 2y30y si è appiattita di 15 pbcon i 5s30 che si sono brevemente invertiti, poiché il movimento al rialzo nel front-end è stato guidato da breakeven di inflazione e rally nella parte posteriore concentrati nei tassi reali. Questo movimento della curva è coerente con la necessità per la Fed di aumentare in modo aggressivo per raffreddare l'inflazione a scapito della crescita a lungo termine ed è coerente con il nostro scenario di stagflazione di base.

Di seguito condividiamo diverse reazioni da parte di strateghi ed economisti di Wall Street, tutti più o meno sbalorditi da quanto sia alta l'inflazione "non transitoria":

  • Goldman, Chief Economist Jan Hatzius: "A nostro avviso, l'ampia forza dell'inflazione core fa pendere l'ago della bilancia affinché la Fed continui il suo ritmo di restringimento di 50 punti base per riunione fino a settembre. Continuiamo ad aspettarci un terminal rate del 3,0-3,25%, che ora sarà raggiunto nel 1Q2023 secondo le nostre previsioni".
  • Brean Economics: "Non c'erano segni qui" di decelerazione. "Negli ultimi tre mesi, l'IPC core è aumentato del 6,3% a un tasso annuo, più velocemente del suo aumento anno su anno del 6,0%. Questo rapporto dovrebbe essere inquietante per i funzionari della Fed mentre si preparano per la riunione della prossima settimana. Stimiamo che il 61% delle componenti CPI dettagliate stia registrando aumenti di prezzo nell'ultimo anno del 6% o più, in calo solo leggermente rispetto al 63% di aprile".
  • Kathy Jones, Chief Fixed Income Strategist di Schwab: la lettura calda dell'IPC "manterrà la Fed sulla buona strada per un ulteriore restringimento", aggiungendo che ci si dovrebbe "aspettare un certo appiattimento della curva poiché il mercato sconta un ritmo più ripido dei rialzi dei tassi".
  • Ira Jersey, Chief US rates strategist di Bloomberg Intelligence: "Il forte appiattimento ribassista dato il battito generalizzato dell'IPC non sorprende. Ci aspetteremmo qualche presa di profitto ad un certo punto, ma almeno tatticamente un appiattimento ribassista potrebbe continuare nella riunione del FOMC della prossima settimana. Non pensiamo ancora che la Fed prenderà seriamente in considerazione rialzi di 75 pb, ma il mercato potrebbe scontare la possibilità e, data la forza dell'IPC core, riteniamo che potrebbero esserci ulteriori rialzi di 50 pb scontati oltre settembre. È possibile che la Fed cerchi di entrare in un territorio restrittivo quest'anno e consideri di fermarsi dopo un rialzo verso il 4% per consentire ai "ritardi lunghi e variabili" della politica monetaria di avere effetto.
  • AXS Investments, CEO Greg Bassuk: la narrativa degli investitori in futuro sarà meno sul fatto che l'inflazione abbia raggiunto un picco e più su quanto tempo sarà qui con noi. Una delle lezioni che tutti abbiamo imparato nell'ultimo anno è che ogni singolo punto dati ha dimostrato di essere molto inconcludente. Vedremo i numeri PPI di martedì la prossima settimana. Mercoledì riceveremo i dati sulle vendite al dettaglio e qualche altro commento dal FOMC. Quello che stiamo facendo ogni settimana è davvero aggregare tutti questi elementi che guidano verso ciò che vediamo in relazione a questo ambiente di prezzi elevati".
  • Mohamed El-Erian: "La reazione al rapporto sull'inflazione del mercato obbligazionario statunitense implica (a) una Fed più aggressiva e (b) un maggiore rallentamento economico. Ridistribuzione dei risultati macroeconomici, maggiore probabilità della linea di base di stagflazione, rischio di recessione più elevato e un binario destro più sottile di alta crescita / bassa inflazione"
  • Miller Tabak, Matt Maley: "Questi dati sull'inflazione più forti del previsto spingono fuori il periodo di tempo per il picco dell'inflazione e danno alla Fed il via libera per continuare con la loro aggressiva politica di inasprimento. Vorrei anche notare che il calo del rendimento a 10 anni su questi dati e l'appiattimento della curva dei rendimenti è un segnale che i mercati stanno vedendo la stagflazione come un problema ancora più grande".
  • TD Securities, Priya Misra: "I mercati si stanno avvicinando al prezzo di un rialzo di 50 punti base a settembre, che sarebbe terribile per gli asset rischiosi "dal momento che la Fed potrebbe non avere lo spazio politico per rallentare il ritmo dei rialzi dopo la neutralità".
  • MKM Partners, capo economista Michael Darda: "potrebbe essere un po 'una commissione da sciocchi qui presumere che se i prezzi del petrolio greggio si ritirano, all'improvviso la bacchetta magica viene rinunciata e il problema dell'inflazione semplicemente scompare".
  • Alpine Woods Capital Investors, gestore di portafoglio Sarah Hunt: "Una pausa di settembre è fuori dal tavolo. La 'speranza' è stata un picco il mese scorso, ma dal momento che i prezzi del petrolio, del cibo e degli affitti continuano ad aumentare, è difficile dire perché questa fosse la speranza".
  • La National Retail Federation ha chiesto a Biden di alzare le tariffe per allentare le pressioni sui prezzi: "Mentre la Federal Reserve continua con la sua strategia a lungo termine per arginare l'inflazione, abbiamo bisogno che l'amministrazione e il Congresso vadano avanti su passi verso prezzi più bassi che possono essere presi immediatamente. L'abrogazione delle tariffe è uno di questi passaggi e uno dei più efficaci e significativi".

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