L'albero della storia è sempre verde

L'albero della storia è sempre verde

"Teniamo ben ferma la comprensione del fatto che, di regola, le classi dominanti vincono sempre perché sempre in possesso della comprensione della totalità concettuale della riproduzione sociale, e le classi dominate perdono sempre per la loro stupidità strategica, dovuta all’impossibilità materiale di accedere a questa comprensione intellettuale. Nella storia universale comparata non vi sono assolutamente eccezioni. La prima e l’unica eccezione è il 1917 russo. Per questo, sul piano storico-mondiale, Lenin è molto più grande di Marx. Marx è soltanto il coronamento del grande pensiero idealistico ed umanistico tedesco, ed il fondatore del metodo della comprensione della storia attraverso i modi di produzione. Ma Lenin è molto di più. Lenin è il primo esempio storico in assoluto in cui le classi dominate, sia pure purtroppo soltanto per pochi decenni, hanno potuto vincere contro le classi dominanti. Bisogna dunque studiare con attenzione sia le ragioni della vittoria che le ragioni della sconfitta. Ma esse stanno in un solo complesso di problemi, la natura del partito comunista ed il suo rovesciamento posteriore classistico, individualistico e soprattutto anti- comunitario" Costanzo Preve da "Il modo di produzione comunitario. Il problema del comunismo rimesso sui piedi"

giovedì 24 marzo 2022

I trader di materie prime e le stanze di compensazione potrebbero trovarsi di fronte a una crisi di liquidità di proporzioni storiche e se queste vanno giù trascineranno con sé il resto del mondo

Le case di trading crolleranno mentre "Margin Call Doom Loop" diventa globale, avverte il CFO di Trafigura

DI TYLER DURDEN
GIOVEDÌ 24 MARZO 2022 - 10:44

A volte il guru dei repository Zoltan Pozsar è così avanti rispetto ai suoi tempi, ci vogliono settimane agli "esperti" solo per leggere tutti i documenti di origine richiesti per capire anche di cosa sta parlando.

La scorsa settimana abbiamo riferito che la notizia di Bloomberg che uno dei più grandi commercianti di energia indipendenti del mondo - la segreta Trafigura che scambia centinaia di miliardi di materie prime ogni anno - stava affrontando "richieste di margine in miliardi di dollari" significava che l'idea del "margin call doom loop" delle materie prime è stata lanciata più di tre settimane fa da Pozsar che ha avvertito che i trader di materie prime e le stanze di compensazione potrebbero trovarsi di fronte a una crisi di liquidità di proporzioni storiche, si stava avverando e, nonostante i seri tentativi di Barclays di minimizzarne l'impatto, poteva minacciare una più ampia stabilità finanziaria e si stava manifestando in ampie strette di liquidità che potevano essere osservate nell'impennata di mercati di finanziamento non garantiti come il FRA-OIS.

Questo è stato solo l'inizio, perché il giorno dopo Zoltan si è dimostrato di nuovo corretto, dopo che il FT ha riferito che i più grandi commercianti di energia in Europa hanno preso il posto delle banche insolventi d'Europa nel chiedere ai governi e alle banche centrali di fornire assistenza "di emergenza" per evitare una crisi di cassa mentre i bruschi movimenti dei prezzi innescati dalla crisi ucraina mettono a dura prova i mercati delle materie prime.

Sì, questo è ciò che accade quando un "margin call doom loop" diventa globale.

Il FT ha scritto che in una lettera che aveva visto, la Federazione europea dei commercianti di energia, un organismo commerciale che conta BP, Shell e i commercianti di materie prime Vitol e la richiesta di margine ha colpito Trafigura come membri, ha affermato che l'industria aveva bisogno di "un supporto di liquidità di emergenza limitato nel tempo per garantire che i mercati del gas e dell'energia all'ingrosso continuassero a funzionare".

"Dalla fine di febbraio 2022, una situazione già difficile è peggiorata e sempre più partecipanti [europei] all'energia si trovano in una posizione in cui la loro capacità di reperire liquidità aggiuntiva è gravemente ridotta o, in alcuni casi, esaurita", ha detto EFET nella sua lettera, datata 8 marzo e inviata ai partecipanti al mercato e alle autorità di regolamentazione.

"Non era incalcolabile prevedere. . . aziende energetiche generalmente sane e sane. . . . incapace di accedere al contante", avvertiva la lettera, ignorando chiaramente che le aziende "generalmente sane" avrebbero previsto uno scenario così grasso. Il fatto che non lo facessero suggerisce che non fossero "generalmente sani" o "sani" e certamente non pianificassero di conseguenza. Eppure in qualche modo la loro stupidità e / o avidità li rende idonei per i salvataggi della Fed?

I giorni andavano e venivano, con nient'altro che il silenzio delle banche centrali che forse ignoravano la gravità della crisi di liquidità in arrivo, e perché no - dopo tutto la maggior parte dei più grandi trader di materie prime del mondo hanno più di un miliardario nel loro organigramma, lascia che spendano soldi per salvare le loro aziende. Ma mentre questa particolare richiesta di salvataggio poteva sembrare troppo grottesca sia per le banche centrali che per il pubblico in generale, per le società di materie prime l'improvvisa carenza di liquidità indotta dalla richiesta di margine era fin troppo reale.

Avanti veloce fino ad oggi, quando in un follow-up del suo rapporto della scorsa settimana, il FT scrive che secondo Christophe Salmon, chief financial officer di Trafigura, la crisi dei mercati energetici globali costringerà alcuni piccoli commercianti di materie prime a cessare l'attività e scatenerà un'ondata di consolidamento nel settore.

Salmon ha avvertito che il picco di capitale necessario per mantenere il flusso di materie prime in tutto il mondo da quando la Russia ha invaso l'Ucraina avrebbe spremuto le case commerciali più piccole fuori dal mercato.

Christophe Salomon

"Quando attraverseremo queste crisi – e non dimentichiamo che stiamo uscendo da due anni e mezzo di situazione Covid – ci sarà un'altra serie di consolidamento del settore del commercio di materie prime", ha detto Salmon al FT Commodities Global Summit di Losanna mercoledì.

Il settore globale del commercio di materie prime è dominato da grandi gruppi come Trafigura, Vitol e Gunvor, ma Salmon ha affermato che molti piccoli trader stanno affrontando una moltitudine di problemi, dall'aumento dei requisiti patrimoniali alla mancanza di accesso al credito.

"Le barriere all'ingresso nel nostro settore come responsabili della supply chain sono in aumento", ha affermato.

I terribili commenti di Salmon arrivano mentre ogni giorno vediamo la conferma dello scenario peggiore di Pozsar, e tra le crescenti preoccupazioni per una crisi di liquidità che sta investendo il finanziamento delle materie prime, i maggiori commercianti europei continuano a chiedere alle banche e ai governi di offrire assistenza "di emergenza" per prevenire una crisi di cassa mentre le grandi oscillazioni dei prezzi delle materie prime spingono verso l'alto il costo del trading. Naturalmente, dal momento che si tratta di case commerciali indipendenti che diversi anni fa i loro lobbisti a pagamento sono stati tirati fuori per spiegare che non sono - in realtà - sistematicamente importanti, non vediamo come potrebbero eventualmente fare un caso in cui i fondi dei contribuenti vanno a salvare una manciata di miliardari, quando la semplice nazionalizzazione farebbe.

È questo scenario peggiore che ha suscitato a dir poco il panico tra i trader alla conferenza del FT, che hanno espresso preoccupazione per il fatto che condizioni difficili come le banche che richiedono pesanti margini iniziali – contanti per la copertura di contratti futuri – abbiano contribuito a una rottura nel corretto funzionamento dei mercati delle materie prime, in particolare gas e nichel.

I timori per le forniture di idrocarburi dalla Russia, il secondo produttore mondiale di gas e il terzo più grande nel petrolio, hanno scosso i mercati. L'Europa deve ancora imporre sanzioni alle esportazioni energetiche russe, ma banche, compagnie di navigazione, assicuratori e raffinerie si stanno "auto-sanzionando" ed evitando di toccare il petrolio dalla nazione.

In una deliziosa ironia, questa non è la prima volta che le case di trading di materie prime sono state così vicine al collasso: nel 2013/2014, durante la loro ultima esperienza di pre-morte, quando il finanziamento delle materie prime cinesi è imploso e ha spinto giganti commerciali come Glencore vicino al collasso, l'industria ha prontamente tirato fuori il suo consulente mercenario "pagato per l'assunzione" per redigere white paper (ancora più ironicamente, il Libro Bianco è stato commissionato da Trafigura) che il settore non era, di fatto, troppo grande per fallire (l'alternativa sarebbe stata la nazionalizzazione parziale o completa). Oh, come vorrebbero poter invertire questa presa ottimistica ora.

Quindi, solo per assicurarsi che il messaggio sia ascoltato forte e chiaro, Salmon ha detto che se i commercianti di materie prime andranno giù, trascineranno con sé il resto del mondo e che "le rotture nel finanziamento delle materie prime alimenterebbero i consumatori".

"Siamo già in un circolo vizioso sul mercato dei futures. Voglio sottolineare l'impatto che avrà sul mercato fisico ", ha detto.

"Siamo sempre più impegnati con i governi al fine di informare i governi della probabilità di interruzioni del mercato, il che significa esaurimento delle scorte di determinati prodotti in determinate regioni".

Traduzione: guarda le linee in stile 1970 alla tua stazione di servizio locale, qualcosa che probabilmente sta accadendo in Europa mentre digitiamo: i prezzi del gas europeo sono saliti a più di € 300 per megawattora questo mese prima di scendere sotto i € 100, mentre il greggio Brent, il benchmark petrolifero internazionale, è aumentato del 20% dall'invasione dell'Ucraina a $ 118 al barile.

Inoltre, come discusso ieri quando abbiamo osservato l'imminente crisi del diesel, questi stessi commercianti si aspettano di avere livelli più elevati di capitale circolante legati a più barili sul mare poiché il petrolio russo deve viaggiare ulteriormente verso i clienti asiatici e le forniture sostitutive per l'Europa devono anche trascorrere più tempo in transito.

L'osservazione di Salmon sulla redditività dei piccoli commercianti arriva in mezzo all'incertezza sul futuro del braccio commerciale britannico di Gazprom, che il governo di Boris Johnson è in attesa di mettere in "amministrazione speciale", una nazionalizzazione di fatto. L'unità è vitale per la fornitura economica di energia per molte imprese industriali britanniche.

E mentre Salmon attende qualche risposta dalle banche centrali, non sta correndo alcun rischio e mercoledì, Trafigura ha dichiarato di aver chiuso una linea di credito revolving da $ 2,3 miliardi, aggiungendo a un pacchetto di $ 1,2 miliardi organizzato all'inizio di questo mese e dopo aver esplorato i finanziamenti da gruppi di private equity. Come riportato in precedenza, Trafigura ha anche tenuto colloqui con gruppi di private equity per garantire ulteriori finanziamenti, anche se per ora sembra che quei colloqui non siano andati da nessuna parte.

Trafigura a parte, le cose tra i giganti del trading stanno andando di male in peggio: all'inizio di oggi abbiamo riferito che Mercuria Energy Group, un gigante svizzero del commercio di materie prime, si è assicurato una linea di credito di emergenza da $ 2 miliardi dalle banche mentre i prezzi delle materie prime aumentano dopo l'invasione russa dell'Ucraina. La linea di credito, che è stata garantita all'inizio di questo mese, può essere rinnovata o chiusa tra sei mesi, ha riferito Bloomberg, aggiungendo che le case di negoziazione hanno cercato fondi per mantenere le loro posizioni fisiche e derivate mentre i prezzi di tutto, dal gas naturale ai metalli, salgono. Con i mercati rovesciati e le sanzioni che minacciano di interrompere le forniture di materie prime, i trader si trovano ad affrontare una stretta di liquidità che potrebbe rimodellare il settore.

"Dobbiamo ridimensionare la nostra attività e la nostra propensione al rischio con la nostra capacità di finanziamento. È così brutale", ha detto Frederic Barnaud, group chief strategy and commercial officer di Mercuria, in una tavola rotonda al FT Commodities Global Summit di Losanna.

In modo esilarante, la Mercuria con sede a Ginevra stava affrontando una mini crisi di liquidità non molto tempo dopo aver registrato un profitto record nel 2020 mentre incassava oscillazioni selvagge nei mercati del gas, dell'energia e del petrolio durante la pandemia. "Non puoi essere troppo affamato di profitti e assunzioni di rischi e non avere l'infrastruttura e il rapporto con le banche o altri modi di formazione del capitale per sostenere le tue attività", ha detto Barnaud.

Il rapporto ci ha spinto a sottolineare che tra Trafigura, Gunvor, Mercuria, "ogni trader di materie prime ha colpito con enormi richieste di margine", spiegando il loro desiderio di ottenere un po 'di quel dolce, dolce denaro di salvataggio della banca centrale.

C'era più tumulto altrove nel mondo delle materie prime oggi. Il Qatar, il più grande azionista del più noto trader di materie prime al mondo Glencore, ha venduto una partecipazione del valore di $ 1,1 miliardi (il Qatar SWF sta vendendo 159 milioni di azioni dalla sua quota di 1,22 miliardi di azioni). Dopo la vendita, il Qatar scenderà al 2 ° più grande detentore di Glencore e l'ex CEO Ivan Glasenberg salirà al 1 °.
Anche un altro gigante del trading di materie prime, Gunvor Group, uno dei principali trader di petrolio e gas naturale liquefatto, si è affrettato a sostenere la sua liquidità dicendo che potrebbe aumentare il suo capitale vendendo una partecipazione, l'ultimo segno di come i mercati delle materie prime volatili stiano spingendo le case di negoziazione a setacciare nuove fonti di capitale.

Torbjorn Tornqvist, amministratore delegato e azionista di controllo di Gunvor, ha dichiarato che la società ha ridotto i suoi volumi di trading in risposta a prezzi più alti e più volatili. Un equity partner consentirebbe alla società di crescere, ha detto.
"Per andare e davvero, direi, sfruttare il potenziale della società, sarebbe auspicabile esplorare ulteriori azioni", ha detto Tornqvist al Financial Times Commodities Global Summit. "Siamo aperti a trovare un'alleanza che potrebbe aumentare le dimensioni dell'azienda".

Come abbiamo riportato all'epoca, Gunvor faceva parte di una manciata di grandi trader di gas naturale che affrontavano enormi richieste di margine a ottobre, quando i prezzi sono aumentati in Europa. La società ha adattato il suo trading per adattarsi a prezzi più alti e più volatili, ha detto questa settimana.

"Stiamo facendo meno volume di quanto facciamo normalmente", ha detto Tornqvist martedì. "Al momento giusto, possiamo ridimensionarlo in pochissimo tempo. Questo è il nostro modello di business".

Tornqvist ha preso una quota di maggioranza in Gunvor nel 2014, dopo che il co-fondatore Gennady Timchenko è stato sanzionato dagli Stati Uniti per i legami con Vladimir Putin in seguito all'annessione della Crimea da parte della Russia nel 2014. Timchenko successivamente uscì dall'azienda. Il commerciante, con sede a Cipro con importanti operazioni commerciali a Ginevra, ha ripetutamente negato qualsiasi collegamento con la leadership russa. In una dichiarazione di questa settimana, ha sottolineato che solo il 6-11% del suo portafoglio di negoziazione negli ultimi cinque anni ha avuto origine in Russia e ha affermato che non stava facendo nuovi affari nel paese.

Tornqvist, che possiede l'88,4% di Gunvor, ha cercato di ridurre la sua partecipazione per un certo numero di anni. Nel 2019, la società ha tenuto colloqui sulla vendita di una partecipazione al produttore statale di petrolio e gas dell'Algeria, Sonatrach. Ma i colloqui si sono conclusi tra sconvolgimenti politici in Algeria. Il resto della società è di proprietà di altri dipendenti. Qualsiasi potenziale partner azionario dovrebbe integrare l'attività esistente di Gunvor e Tornqvist ha detto che non intende fare un passo indietro.

"Non sono sul mercato per vendere", ha detto, confermando che era sul mercato per vendere, e se la volatilità delle materie prime persiste al ritmo attuale per qualche altro mese, tutti i suoi colleghi al timone della manciata di giganti commercianti di materie prime, faranno lo stesso. La domanda è se ci saranno acquirenti.

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